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300474.SZ 景嘉微：国产 GPU（JM 系列）
景嘉微 国内 **自主 GPU** 先行者（JM 系列），特种+民用双线；对照 摩尔线程、寒武纪、海光 DCU。收入基数小，定价反映国产 GPU 期权，关键看 JM9 性能与生态。
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市场快照
- 现价（约）
- CNY 72
- 市值（约）
- CNY 33.0B
- 营收（约）
- CNY 750.0M
- JM9/新一代 GPU 导入
- 0.18
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
景嘉微 国内 自主 GPU 先行者（JM 系列），特种+民用双线；对照 摩尔线程、寒武纪、海光 DCU。收入基数小，定价反映国产 GPU 期权，关键看 JM9 性能与生态。
主营业务
商业模式：GPU 芯片与模块销售。拳头：JM7/JM9 系列 GPU；特种图形芯片 legacy。竞争力：特种领域积累；国产替代政策。战略：JM9 民用/信创桌面与服务器 GPU，完善驱动与 OpenGL/Vulkan 兼容。
产业链
GPU fabless，上游晶圆代工/封测，下游 OEM/特种客户。特种客户占比较高；风险：性能差距、生态、流片成本、民用市场突破慢、竞争（摩尔/海光）。
价格与估值
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 72 | 300474.SZ · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
小市值 GPU 期权估值，PE 波动极大，依赖产品迭代与订单兑现。
近约 3 年估值/回报序列（PE、PB、股息率、trailing 1Y 年化收益；公开行情综合重建，亏损期 PE 可能失真）：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
近约 3 年股价走势（季度收盘，前复权近似；公开行情综合重建）：
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季示意序列（含 YoY/QoQ；公开披露综合重建，非逐季审计）：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 见最新披露 | 以 OCF 与负债率为准 |
| 经营现金流 | 见中报 / 季报 | 与净利润匹配度 |
| 资产负债率 | 见最新资产负债表 | 有息负债 vs 现金 |
| 流动性 | 见流动比率 | 货币资金与短债 |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 半年报未经审计 |
财务健康（§A.7）
总评：中性——特种业务提供现金流，民用 GPU 投入期长；现金需跟踪研发与流片节奏。
经营情况
量：GPU 芯片/模块出货；价：ASP；本：流片、驱动开发与研发。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| 营收规模 | 约 7–8 亿 | +25% 量级 | 基数小 |
| JM9 | 新一代 GPU | 导入期 | 核心变量 |
| 特种 | 传统优势 | 稳定 | 现金流 |
| 民用/信创 | 突破中 | 高弹性 | 生态关键 |
竞争格局
市场份额与同业对比（示意估算）：
对标同业优劣势如下。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 景嘉微 | 国产 GPU | 52% | 特种积累 | 民用生态 |
| 摩尔线程 | GPU | 40% | 图形/通用 | 上市新 |
| 寒武纪 | AI 加速 | 55% | 训练/推理 | 非图形 |
| 英伟达 | 全球 GPU | 70%+ | CUDA | 限制 |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| 董事长 | 曾万辉 | 长期 | 创始人稳定 |
| 总经理 | 经营团队 | 在任 | 无重大变动 |
| CFO | 财务负责人 | 在任 | 披露连续 |
稳定性：创始人长期掌舵，特种业务基本盘稳，民用 GPU 战略延续。
展望
跟踪 JM9 _benchmark、信创招标、民用客户导入与毛利率。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 订单/需求不及预期 | 高 | 民用 GPU 不及预期；生态失败；流片失败；竞争加剧；特种订单波动。 |
| 竞争加剧与价格战 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链与制程约束 | 中 | 关键零部件、先进制程或产能瓶颈 |
| 估值与流动性波动 | 中 | 主题退潮或解禁带来股价回撤 |
| 政策与合规变化 | 低 | 国产替代节奏、出口管制或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份中报/年报核对：
- JM9 性能 benchmark 与竞品差距是否缩小
- 信创/民用 GPU 招标是否出现规模订单
- 驱动/OpenGL 兼容软件包数量增长
- 特种业务是否稳定支撑现金流
- 研发+流片费用是否导致现金显著消耗
参考 / 引用
发行人 / 关键来源：
- 公司最新财报与 IR 披露（以公司官网为准）
- 上交所 / 深交所公告 — https://www.sse.com.cn/ · https://www.szse.cn/
- 站内对照：CPU 行业 H2 2026 · ISA 格局 · 正文 wiki-link
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
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