NOW · 美股
NOW.US：Q2'26 订阅 $3.88B — AI ACV 过 $1B
ServiceNow Q2 订阅收入 $3.877B（+24.5%），总营收 $3.987B；cRPO $13.20B（+21%）。AI ACV 突破 $1B。FY 订阅指引上修至 $15.76–15.78B。
章节深链示例：/zh/r/now-us-research#thesis
市场快照
- 现价（约）
- USD 165
- 市值（约）
- USD 171.0B
- 营收（约）
- USD 15.9B
- cRPO
- USD 13.2B
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
ServiceNow Q2 订阅收入 $3.877B（+24.5%），总营收 $3.987B；cRPO $13.20B（+21%）。AI ACV 突破 $1B，年底目标 $1.5B。FY 订阅指引 $15.76–15.78B。配置属性：企业工作流高质量复利，估值要求 cRPO 不能掉到高 teens。
主营业务
商业模式：企业工作流云订阅。拳头：ITSM；客户/员工工作流；AI 代理。竞争力：平台与流程数据。战略：AI 控制塔。主体：ServiceNow, Inc.
产业链
下游企业软件。上游：超大规模云；下游：全球 658 家 $5M+ ACV 客户。风险：替换周期、AI 打包、与 CRM 重叠。
价格与估值
现价语境约 $165 / 市值约 $171B（注意股本口径变化）。市场在定价 20%+ cRPO。
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 165 | NOW · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
近约 3 年估值/回报（PE / PB / 股息率 / trailing 1Y 年化收益）。无具名行情源的时点为 null，不填造序列：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季收入与利润率（含 YoY / QoQ）。缺季为 null，不插值：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
续约 98%；FCF 利润率指引全年 35%。净现金软件。审计预期无保留。
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 稳健偏扩张 | 以最新季报 OCF 与净现金为准 |
| 经营现金流 | 见最新 10-Q | AI 周期龙头通常 OCF 强劲 |
| 净负债 / 现金 | 投资级或净现金 | 详见 table 与 IR |
| 流动性 | 充裕 | Current ratio / cash & equivalents |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 以最新 10-K 为准 |
经营情况
$1M+ 净新 ACV 123 笔（+40%）；续约率 98%；non-GAAP OM 29.5%。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| 订阅收入 | $3.877B | +24.5% | 超指引 |
| 总营收 | $3.987B | +24% | |
| cRPO | $13.20B | +21% | 超指引 200bps |
| RPO | $29.0B | +21% | |
| AI ACV | >$1B | 里程碑 | YE $1.5B |
| FY 订阅指引 | $15.76–15.78B | 上修 |
竞争格局
对标同业优劣势；份额图仅在有具名来源时有效。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| ServiceNow (self) | Workflow platform | ~79% GM | Platform breadth | Valuation risk |
| Salesforce | CRM apps | High GM | App depth | Overlap in service |
| Microsoft | Power Platform | Bundle | Distribution | Best-of-breed fight |
| IBM | ITSM/consulting | Mid | Services | Product vs platform |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| CEO | Bill McDermott | 2019+ | No material change |
| CFO | Gina Mastantuono | 2020+ | No material change |
| Product / AI | Product leads | ongoing | AI agent push |
稳定性：管理层延续平台战略；近 24 个月无控制权变更。
展望
跟踪 Q3 订阅 ~$3.98B、AI ACV、$1M+ 交易。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 需求/指引不及预期 | 高 | cRPO 减速、AI 证伪、竞争、估值、大客户集中。 |
| 竞争加剧 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链约束 | 中 | 关键零部件或产能瓶颈 |
| 估值与流动性 | 中 | 主题退潮或解禁带来回撤 |
| 政策与合规 | 低 | 出口管制、监管或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份业绩核对：
- Q3 订阅收入指引 ~$3.98B；FY 订阅 $15.76–15.78B
- cRPO $13.20B（+21%）与 $1M+ 新签 123 笔
- AI ACV 过 $1B、年底 $1.5B 目标
- Non-GAAP OM 29.5% 与续约率 98%
- 工作流平台 vs CRM/ITSM 竞品份额
参考 / 引用
- ServiceNow Q2 2026 results — https://newsroom.servicenow.com/press-releases/details/2026/ServiceNow-Reports-Second-Quarter-2026-Financial-Results/default.aspx
- ServiceNow IR — https://investor.servicenow.com/
- 交叉 CRM · 微软 工作流
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
评论
登录后评论