601088.SH / 1088.HK 中国神华：煤电一体与高分红

市场快照

A 股价（约 7/31）

CNY 45.7

市值（约）

CNY 991.0B

2025 归母净利

CNY 52.8B

2025 营收

CNY 294.9B

投资论点

中国神华（601088.SH / 1088.HK）是煤电运一体化龙头。2025 年营收 2949.16 亿（−13.2%）、归母净利 528.49 亿（−5.3%）。A 股价约 45.7 元、市值约 9910 亿。

盈利回落但仍高位；核心是股息与现金流防御。

主营业务

商业模式：煤炭开采—铁路/港口运输—火力发电一体化；利润来自煤价价差、运输收费与发电，现金分红是股东回报核心。

拳头产品 / 服务：①动力煤产销；②铁路/港口物流；③火电。

竞争力：一体化降低单一环节波动；高比例分红与强现金流构成防御属性。

战略前瞻（12–24 个月）：短中期盯煤价与发电利用小时；长期应对能源转型下煤炭需求中枢下移。

产业链

定位：上游煤炭 + 中游运输 + 下游发电。

供应链风险点：①运力与长协履约；②安监/碳排放政策——回扣风险节。

价格与估值

约 7/31 A 股 ~45.7 元、市值约 9910 亿。估值对股息率与煤价预期敏感。

财务趋势（约 24 个月）

2025 营收/利润同比回落反映煤价；供暖季与用电季节会造成一定环比波动。

主营收入 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

毛利率 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

经营情况

关键财务要点

关键财务要点

项目	数值	同比	要点
Revenue 2025	¥294.916B	−13.2%	Coal price soft
Parent NI 2025	¥52.849B	−5.3%	Still high earnings
Model	Coal–power–rail	—	Defensive cash
Style	High dividend / defense	—	Not a growth story
Key drivers	Coal / utilization	—	NI & dividend beta

竞争格局

对标：其他动力煤龙头、火电集团；站内能源高股息对照 中国海油。

优势：煤电运一体化与分红韧性。 劣势：煤价下行时盈利平台下移；转型叙事下估值折价。

竞争对照

竞争对照

公司	定位/份额	毛利率/利润率	优势	劣势
中国神华 601088 (self)	煤电运一体化龙头	~28–30%	煤电运协同与高分红	煤价下行与能源转型压力
中国海油 0883	能源高股息对照	油气上游	低成本桶油	油价 beta；非煤电一体
其他动力煤龙头（如陕煤）	纯煤对照	随煤价	产量弹性	缺发电/铁路对冲
大型火电集团	发电侧对照	火电偏低	利用小时弹性	燃料成本倒挂风险

管理层

核心管理层（近 24 个月）

核心管理层（近 24 个月）

岗位	姓名	任职起	24 个月变动
董事长 / Chair	吕志强	公开披露任职	期间无重大披露变动（以最新年报为准）
总裁 / President	徐明俊	公开披露任职	期间无重大披露变动
财务总监 / CFO	张克慧	公开披露任职	期间无重大披露变动（以最新年报为准）

近 24 个月变动：公开披露未见核心岗位重大更替（以最新年报为准）。

稳定性判断：央企「平稳」；股息政策连续性重于人事。

展望

短中期看煤价与发电；长期看能源转型节奏下煤炭需求中枢下移的速度。

情景框架

风险