603268.SH 松发股份：恒力重工注入后的民船平台

市场快照

现价（约）

CNY 192.6

市值（约）

CNY 196.2B

营收（最新年/累计）

CNY 21.6B

最新期归母净利

CNY 3.6B

数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）

投资论点

松发股份 原陶瓷壳置入恒力重工后，实质变为大型民船制造平台；市值跃升靠订单与利润释放。申万国防军工样本，但军品敞口弱于中国船舶/中船防务——主题配置需区分「军工 beta」与「民船景气」。 现价约 192.60 元、市值约 1962.05 亿；PE-TTM 27.2x。

主营业务

商业模式：大型远洋船舶及高端装备制造（恒力重工）。拳头：VLCC 等油轮/散货等高价值船型订单。主体边界：陶瓷资产置出，恒力重工 100% 置入。战略：扩产、码头与曲组配套，消化千亿级订单。

产业链

民船总装：上游钢材/设备，下游国际船东。客户集中度：大船东订单占比高。风险：船价回落；扩产爬坡；高负债与定增稀释。

公司大事记

大事记

大事记

时间	事件	要点	影响
2025	重大资产置换	置入恒力重工 100%	主业切换为民船
2026	定增扩产（申报）	拟募资扩造船产能	稀释与执行风险

价格与估值

高增长民船股估值看订单兑现与净利率；主题资金误读军工会放大波动。

估值截面

估值截面

指标	数值	说明
现价	192.60	东方财富行情
总市值	1962.05 亿	f116
PE-TTM	27.2x	亏损则为 null
PB	9.81x	行情字段

估值 · 近 3 年季末

交互图表见阅读器。

股价 · 近 3 年季末

交互图表见阅读器。

财务趋势（约 24 个月）

单季收入/利润由东方财富累计报表差分得到；毛利率为报告期披露销售毛利率（非强行单季毛利）。缺失为 null。

单季营收 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

毛利率 · 报告期

交互图表见阅读器。

单季归母净利 · 近 8 季

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财务健康

财务健康

项目	数值	说明
经营现金流（约，每股×股本）	89.29 亿	MGJYXJJE×股本估算，非审计
资产负债率	82.5%	最新报告期
ROE（加权）	32.06%	报告期
审计/持续经营	以最新年报审计意见为准	未在本包重审

经营情况

量：新接/手持订单、下水与交付；价：船价；本：钢材与船坞利用率。

经营截面

经营截面

项目	数值	同比/备注	说明
最新报告期	2026-Q2	—	东方财富 MAINFINADATA
单季营收	146.16 亿	见收入图 YoY	累计拆单季
单季归母净利	25.15 亿	见利润图	累计拆单季
毛利率（报告期披露）	23.7%	—	销售毛利率字段
赛道	航海装备	—	申万国防军工二级语境

竞争格局

民船订单份额随船型波动；不做未具名市占曲线。

市场份额

交互图表见阅读器。

同业份额对照

交互图表见阅读器。

同业对照

同业对照

公司	定位	备注	优势	劣势
松发/恒力	民船	高	订单弹性	军品弱
中国船舶	军民	中	规模	估值重
中船防务	偏军	中	军船	弹性低

管理层

管理层 / 控制权

管理层 / 控制权

角色	名称	以来	24 个月变动
实控人	陈建华 / 范红卫	重组后	需跟踪持股与关联交易
经营层	以最新年报披露为准	持续	—

稳定性：实控人陈建华/范红卫体系；重组后治理需持续跟踪披露。

展望

跟踪交付节奏、毛利率、定增扩产进度与负债率。

情景框架

风险

跟踪清单

1. 最新季报收入/归母净利 YoY 与合同负债
2. 毛利率与存货/应收变化
3. 经营现金流与资本开支
4. 重大资产重组/型号公开信息（若有）
5. 中证军工/申万军工相对收益与持仓拥挤度

参考 / 引用

1. 巨潮资讯公司公告 — https://www.cninfo.com.cn/new/disclosure/stock?stockCode=603268
2. 东方财富行情与 F10 财务数据（MAINFINADATA / push2）
3. 其他：https://stock.10jqka.com.cn/20260824/c679231868.shtml

非投资建议；军工披露受限，数据以最新公告为准。