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603019.SH 中科曙光：国产算力整机与超算平台
中科曙光 国产算力 **整机+超算** 龙头，深度绑定 海光 CPU/DCU 生态；对照 浪潮信息、CPU 行业。AI 集群交付与液冷能力是 2026 关键变量。
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市场快照
- 现价（约）
- CNY 55
- 市值（约）
- CNY 80.0B
- 营收（约）
- CNY 14.3B
- AI 服务器收入动能
- 0.42
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
中科曙光 国产算力 整机+超算 龙头，深度绑定 海光 CPU/DCU 生态；对照 浪潮信息、CPU 行业。AI 集群交付与液冷能力是 2026 关键变量。
主营业务
商业模式：高端服务器、存储与云计算解决方案。拳头：曙光服务器/AI 集群；ParaCloud。竞争力：海光协同、超算品牌、政企/科研客户。战略：AI 一体机和液冷集群，扩互联网客户。
产业链
算力整机中游，上游 海光/GPU/内存/光模块，下游云厂、科研与政企。客户集中度中等偏高；风险：芯片供给、价格战、交付周期、毛利率承压。
价格与估值
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 55 | 603019.SH · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
整机商估值，PE 对 AI 服务器订单与毛利率敏感，低于纯芯片设计公司。
近约 3 年估值/回报序列（PE、PB、股息率、trailing 1Y 年化收益；公开行情综合重建，亏损期 PE 可能失真）：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
近约 3 年股价走势（季度收盘，前复权近似；公开行情综合重建）：
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季示意序列（含 YoY/QoQ；公开披露综合重建，非逐季审计）：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 见最新披露 | 以 OCF 与负债率为准 |
| 经营现金流 | 见中报 / 季报 | 与净利润匹配度 |
| 资产负债率 | 见最新资产负债表 | 有息负债 vs 现金 |
| 流动性 | 见流动比率 | 货币资金与短债 |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 半年报未经审计 |
财务健康（§A.7）
总评：稳健——规模收入、经营现金流通常为正；有息负债可控，需跟踪应收与存货（大项目交付）。
经营情况
量：服务器/AI 集群台套；价：单集群 ASP；本：芯片采购、制造与集成费用。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| FY2024 营收 | 约 143 亿 | +18% | AI 需求 |
| AI 服务器 | 占比提升 | 高增 | 核心驱动 |
| 毛利率 | 约 26% | 整机属性 | 芯片成本占比高 |
| 液冷 | 集群方案 | 差异化 | 交付能力 |
竞争格局
市场份额与同业对比（示意估算）：
对标同业优劣势如下。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 曙光 | 国产整机 | 26% | 海光协同 | 毛利偏低 |
| 浪潮 | AI 服务器 | 11% | 规模 | 竞争 |
| 紫光/H3C | 网络+服务器 | 16% | 渠道 | 整合复杂 |
| 工业富联 | EMS | 8% | 制造 | 品牌弱 |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| 董事长 | 历军 | 长期 | 战略稳定 |
| 总裁 | 经营团队 | 在任 | 无重大变动 |
| CFO | 财务负责人 | 在任 | 披露规范 |
稳定性：管理层任期长，与海光/信创主线绑定深，组织稳定。
展望
跟踪 AI 集群订单、海光芯片供给、毛利率与互联网客户突破。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 订单/需求不及预期 | 高 | 芯片短缺；价格战；交付延期；毛利率下滑；政策采购节奏。 |
| 竞争加剧与价格战 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链与制程约束 | 中 | 关键零部件、先进制程或产能瓶颈 |
| 估值与流动性波动 | 中 | 主题退潮或解禁带来股价回撤 |
| 政策与合规变化 | 低 | 国产替代节奏、出口管制或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份中报/年报核对：
- AI 服务器/集群收入占比是否持续提升
- 海光 CPU/DCU 供给是否限制交付（证伪风险）
- 单季度毛利率是否守住 25%+
- 互联网大厂订单是否从 0→1 突破
- 液冷集群交付数量与验收节奏
参考 / 引用
发行人 / 关键来源：
- 公司最新财报与 IR 披露（以公司官网为准）
- 上交所 / 深交所公告 — https://www.sse.com.cn/ · https://www.szse.cn/
- 站内对照：CPU 行业 H2 2026 · ISA 格局 · 正文 wiki-link
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
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