300394.SZ · A股
300394.SZ 天孚通信：光模块上游精密器件/CPO 配套
天孚通信 光模块 **上游无源/有源器件** 龙头，受益 800G/1.6T 升级与 CPO 趋势；对照 中际旭创、新易盛、源杰科技。高毛利、强绑定头部模块厂，风险在客户资本开支波动。
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市场快照
- 现价（约）
- CNY 95
- 市值（约）
- CNY 52.0B
- 营收（约）
- CNY 3.2B
- 800G/1.6T 配套占比
- 0.55
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
天孚通信 光模块 上游无源/有源器件 龙头，受益 800G/1.6T 升级与 CPO 趋势；对照 中际旭创、新易盛、源杰科技。高毛利、强绑定头部模块厂，风险在客户资本开支波动。
主营业务
商业模式：光通信无源/有源器件与封装。拳头：MUX/DEMUX、FA、隔离器、光引擎配套。竞争力：精密制造、快速迭代、客户粘性。战略：CPO 光引擎、激光器封装与全球化产能。
产业链
光模块上游，下游 中际旭创/新易盛 等；上游原材料与设备。客户集中度较高（头部模块厂）；风险：光模块价格战传导、技术路线（CPO vs 可插拔）、汇率。
价格与估值
估值截面（多口径）
| 口径 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| TTM PE | N/A | 未接入具名行情源；TTM 盈利≤0 或未核验时不填造倍数 |
| PB | N/A | 待最新净资产与市值核验 |
| 股息率 | N/A | 待分红公告 / IR |
| 现价语境 | 约 95 | 300394.SZ · 以包内 kpi_snapshot 时点为准 |
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
高 PE 的光器件成长股，对 AI 数据中心光互联 CapEx 高度敏感。
近约 3 年估值/回报序列（PE、PB、股息率、trailing 1Y 年化收益；公开行情综合重建，亏损期 PE 可能失真）：
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
近约 3 年股价走势（季度收盘，前复权近似；公开行情综合重建）：
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
近 8 季示意序列（含 YoY/QoQ；公开披露综合重建，非逐季审计）：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康（§A.7）
财务健康（OCF / 负债 / 流动性 / 审计）
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 见最新披露 | 以 OCF 与负债率为准 |
| 经营现金流 | 见中报 / 季报 | 与净利润匹配度 |
| 资产负债率 | 见最新资产负债表 | 有息负债 vs 现金 |
| 流动性 | 见流动比率 | 货币资金与短债 |
| 审计意见 | 无保留（常规预期） | 半年报未经审计 |
财务健康（§A.7）
总评：健康——高毛利、现金流良好，负债低；扩产 CapEx 需跟踪。
经营情况
量：器件出货与 800G mix；价：ASP；本：材料、良率与自动化资本开支。
关键财务要点
| 项目 | 数值 | 同比 | 要点 |
|---|---|---|---|
| FY2024 营收 | 约 32 亿 | +67% | AI 光需求 |
| 毛利率 | 约 53% | 高位 | 精密制造 |
| 800G 配套 | 占比提升 | 结构升级 | 核心驱动 |
| CPO | 布局中 | 长期选项 | 技术风险 |
竞争格局
市场份额与同业对比（示意估算）：
对标同业优劣势如下。
竞争对照
| 公司 | 份额/定位 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| 天孚 | 光器件 | 53% | 精密+粘性 | 客户集中 |
| 中际旭创 | 光模块 | 33% | 规模 | 下游 |
| 新易盛 | 光模块 | 30%+ | 海外 | 下游 |
| 源杰 | 光芯片 | 45% | 激光器 | 上游芯片 |
管理层
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| 董事长 | 邹支农 | 长期 | 创始人稳定 |
| 总经理 | 经营团队 | 在任 | 无重大变动 |
| CFO | 财务负责人 | 在任 | 披露规范 |
稳定性：创始人团队稳定，战略聚焦光器件，国际化布局成熟。
展望
跟踪 800G/1.6T 配套、CPO 样品、毛利率与头部模块厂 CapEx。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 需求/执行超预期 | 上修空间 |
| 基准 | 趋势大体延续 | 波动持有/跟踪 |
| 悲观 | 周期或竞争恶化 | 回撤与再评估 |
风险
| 风险 | 等级 | 说明 |
|---|---|---|
| 订单/需求不及预期 | 高 | 光模块需求放缓；价格传导；CPO 路线颠覆；客户集中；扩产折旧。 |
| 竞争加剧与价格战 | 中 | 同业扩产或降价挤压份额与毛利 |
| 供应链与制程约束 | 中 | 关键零部件、先进制程或产能瓶颈 |
| 估值与流动性波动 | 中 | 主题退潮或解禁带来股价回撤 |
| 政策与合规变化 | 低 | 国产替代节奏、出口管制或审计关注 |
跟踪清单
建议下一份中报/年报核对：
- 800G/1.6T 配套收入占比是否继续提升
- 毛利率是否守住 50%+
- CPO 光引擎是否进入量产时间表
- 头部模块厂 CapEx/订单指引变化
- 海外产能利用率
参考 / 引用
发行人 / 关键来源：
- 公司最新财报与 IR 披露（以公司官网为准）
- 上交所 / 深交所公告 — https://www.sse.com.cn/ · https://www.szse.cn/
- 站内对照：CPU 行业 H2 2026 · ISA 格局 · 正文 wiki-link
非投资建议；数据以公司最新披露为准。
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