AMZN.US：Q2 AWS +37% — 剔除 Anthropic 噪声读经营

最新财报快照

Q2 净销售

USD 200.6B

AWS 收入

USD 42.2B

AWS 增速

0

经营利润

USD 27.5B

数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）

投资论点

Amazon 「零售 + 云 + 广告」三引擎。2026-07-30 正式 Q2：净销售 $200.6B（+20%），经营利润 $27.5B（+43%）；AWS $42.2B（+37%，18 季最快）、AWS OI $16.6B、约 $169B ARR run-rate；广告约 $19.81B（+26%）；北美 $116.2B（+16%）、国际 $42.2B（+15%）。

关键警示：GAAP 净利润被 Anthropic 公允价值变动（税前约 $53.4B） 显著抬高——读经营应用调整后 EPS（报道约 $1.97）。CapEx 展望约 $220B（Jassy）；Q3 销售指引 $197–202B。

主营业务

电商履约 + AWS + 零售媒体广告。拳头：AWS（利润锚）、广告（高毛利）、北美/国际零售（规模）。竞争力：公有云份额领先；Prime 与履约飞轮。战略：Bedrock 多模型；Trainium/Inferentia；重 CapEx 押注 AI 与物流自动化。

经营战略

经营战略

支柱 / 阶段	内容
0–12m: AWS AI/芯片放量	KPI: AWS +37% 持续性 · AI/Chips >$25B run-rate
零售效率与广告	KPI: 配送时效 · 广告 +26% · NA 利润率
CapEx 纪律	KPI: 年 CapEx ~$220B 叙事 · AWS backlog 兑现

产业链

中下游平台。上游 GPU/自研芯片、电力；下游消费者与企业云。供应链风险：加速器与电力；物流劳工/贸易摩擦。客户集中度：零售分散；云大客户未在本 release 具名披露。

客户结构

客户结构

客户/类型	集中度/角色	说明
AWS 企业 / 云客户	分散但大客户重要	AWS $42.2B / OI $16.6B
零售消费者（Prime）	超分散	NA + International
广告主	提升中	广告约 $19.8B（+26%）
最大客户占比	N/A（本 release 未具名）	跟踪 10-K

公司大事记

近 24–36 个月关键事件：

公司大事记

公司大事记

时间	阶段	事件	含义
2025–2026	投资	Anthropic 等 AI 投资公允价值大幅变动	GAAP NI 噪声；读经营应用调整口径
2026-07-30	财报	Q2 销售 $200.6B；AWS +37% 至 $42.2B	云加速验证
2026	指引	管理层 CapEx 年展望约 $220B；Q3 销售 $197–202B	开支与指引辩论

价格与估值

估值截面

估值截面

指标	数值	备注
市值（约）	~$2.5T 量级	约 2026-08
GAAP TTM P/E	失真偏高	含 Anthropic 公允价值变动
调整后 EPS（报道）	约 $1.97	更贴近经营；对街约数
经营 Forward 口径	约 30–35x 量级	AWS+广告 SOTP 更有意义
P/B（示意）	约 6–8x	零售+云混合
股息率	0	不分红

估值与回报 · 近 3 年

交互图表见阅读器。

现价读法：市场在定价 AWS 再加速与广告高增，同时折现 $220B CapEx 与 GAAP 投资收益噪声。

股价走势 · 近 3 年

交互图表见阅读器。

财务趋势（约 24 个月）

主营收入 · 近 8 季

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毛利率 · 近 8 季

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财务健康

财务健康

财务健康

项目	数值	备注
财务健康总评	经营强、GAAP 利润噪声大	AWS/广告驱动；CapEx 高位；投资公允价值扰动 NI
Q2 净销售	$200.6B	+20%
经营利润	$27.5B	+43%
AWS 收入 / OI	$42.2B / $16.6B	+37%；约 18 季最快；ARR ~$169B
广告（报道）	~$19.81B	+26%
Anthropic 公允价值	税前约 $53.4B	显著抬高 GAAP NI；须剔除读经营
全年 CapEx 展望	约 $220B	Jassy 口径
Q3 销售指引	$197–202B	公司指引
审计 / 持续经营	大型美股常规无保留预期	以最新 10-Q 为准

净利润 · 近 8 季

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经营情况

Q2 净销售 $200.6B（+20%）；OI $27.5B（+43%）。AWS $42.2B（+37%）、OI $16.6B、ARR ~$169B。广告 ~$19.81B（+26%）。NA $116.2B（+16%）；International $42.2B（+15%）。Anthropic 税前公允价值约 $53.4B 抬高 GAAP NI——须剔除。Q3 指引 $197–202B；全年 CapEx 展望 ~$220B。

Q2 分部与广告

Q2 分部与广告

分部	营收占比	观察点
North America	$116.2B / +16%	零售效率与广告飞轮
International	$42.2B / +15%	增长改善
AWS	$42.2B / +37%	OI $16.6B；ARR ~$169B；18 季最快
Advertising (reported)	~$19.81B / +26%	高毛利；计入零售但独立跟踪

竞争格局

云对标 Azure/GCP；零售对标 Walmart 等；广告对标 Google/Meta。优势：AWS 再加速 + 闭环广告；劣势：零售利润薄、CapEx 压制 FCF、GAAP 噪声。

市场份额趋势 · 近 8 季

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同业市场份额对比（最新估算）

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竞争对照

竞争对照

公司	定位/份额	毛利率	优势	劣势
Amazon (AMZN)	Cloud ~31% / retail+ads	~50%	AWS share + closed-loop ads	Thin retail margins; heavy Capex
Microsoft (MSFT)	Azure ~25%	~69%	Enterprise + Copilot distribution	Less retail media scale
Alphabet (GOOGL)	GCP ~12%	~58%+	Search cash + Cloud acceleration	Smaller cloud share vs AWS
Walmart (WMT)	US retail peer	Lower	Stores + growing retail media	No hyperscale cloud profit pool

管理层

Andy Jassy（CEO）、Brian Olsavsky（CFO）。近 24 个月核心岗位无重大披露变动——平稳。

核心管理层（近 24 个月）

核心管理层（近 24 个月）

岗位	姓名	任职起	24 个月变动
CEO	Andy Jassy	2021-07	No change
CFO	Brian Olsavsky	2015	No material disclosed change
Chair (Exec)	Jeff Bezos (Exec Chair)	2021	No material disclosed change

展望

近端：Q3 $197–202B；AWS 增速能否维持 30%+。中端：~$220B CapEx 的 ROI 与 FCF 路径；Anthropic 相关公允价值波动。

情景框架

风险

风险清单

风险清单

风险	等级	缓释/说明
AWS 增速回落 / 供给约束	高	高预期下任何减速敏感
CapEx 高峰压制 FCF	高	~$220B 年开支叙事
GAAP 投资收益噪声误导	中	Anthropic MTM；看经营利润
零售竞争与监管	中	反垄断 / 劳动
指引偏保守引发波动	中	Q3 $197–202B vs 更高街预期

跟踪清单

1. Q3 销售是否落在 $197–202B
2. AWS 增速与 OI（是否维持 30%+ / 高利润率）
3. 广告增速与零售运营利润率
4. CapEx 进度 vs ~$220B 展望
5. Anthropic 等相关公允价值对 GAAP NI 的扰动

验证：AWS 再加速可持续 + 广告。证伪：云减速或 CapEx 无回报。

参考 / 引用

1. Amazon.com Announces Second Quarter Results — https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-Second-Quarter-Results/
2. Amazon IR — https://ir.aboutamazon.com/
3. 对照 Microsoft · Alphabet · NVIDIA

非投资建议。