AMZN.US：AWS 再加速与广告高增

市场快照

股价

USD 231

市值

USD 2500.0B

FY2025 AWS

USD 108.0B

Forward P/E（示意）

35

投资论点

Amazon 是「零售 + 云 + 广告」三引擎巨头。TTM P/E 约 42x 看似偏高，但零售利润率仅低个位数，利润主要来自 AWS（运营利润率约 35%+）与广告（margin 约 60%+）；SOTP 下 AWS + 广告隐含 P/E 约 25–30x。

时效：本报告为 2026-07-30 财报前草稿，请以官方新闻稿为准。

主营业务

商业模式：电商与物流履约获取流量与交易；AWS 提供高利润云计算；零售媒体（广告）在闭环流量上变现。

拳头产品 / 服务：

1. AWS — FY2025 约 $108B（+约18%），OP 约 35–37%，是利润锚。
2. 广告 — 约 $56B（+约22%），高毛利，计入零售但独立跟踪。
3. 北美 / 国际零售 — 规模最大，利润率低个位数，效率年之后 margin 扩张是看点。

竞争力：（1）全球公有云份额约 31%，领先 Azure / GCP；（2）履约网络与 Prime 会员形成零售与广告飞轮。

最新产品 / 战略前瞻（12–24 个月）：Amazon Bedrock 多模型中立；Trainium / Inferentia 降推理成本；FY2026 Capex 约 $100–110B 押注 AI 数据中心与物流自动化。

产业链

定位：中下游平台——零售侧连接品牌商与消费者；云侧连接企业工作负载与 AI 训练/推理。

供应链风险点：（1）AI 加速器与电力供给约束交付节奏；（2）物流劳工/仓储成本与国际贸易摩擦——回扣风险节。

价格与估值

截至 2026-07-29 附近，股价约 $231，市值约 $2.5T；Forward P/E 约 35x。AWS 全球公有云份额约 31%，领先 Azure（约 25%）与 Google Cloud（约 12%）。FY2026 Capex 约 $100–110B（AI 数据中心 + 物流自动化），FCF 约 $35–45B，阶段性承压。

Andy Jassy（AWS 创始人）自 2021 年接任；2022–2024「效率年」后转向 AI 基建与零售 margin 扩张。算力供给侧对照见 NVIDIA、AMD。

财务趋势（约 24 个月）

收入与毛利率序列含 YoY / QoQ。Q4 假期零售推高环比，随后回落属季节性。近季含基于公开披露的重建。

主营收入 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

毛利率 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

经营情况

FY2025：总营收约 $638B（+约11%）；北美零售约 $395B（+约10%，OP 约 5–6%）；国际约 $131B（+约7%）；AWS 约 $108B（+约18%，OP 约 35–37%）；广告约 $56B（+约22%）。

Q2 2026（截至 2026-06，定于 2026-07-30 披露）市场跟踪区间：季度营收约 $165–170B（+约11–13%）；AWS 约 $29–30B（+约18–20%），AI 相关收入约 $750–800M/季；广告约 $15–16B（+约22–25%）；北美运营利润率约 6–7%；季度 Capex 约 $26–28B。

业务结构（FY2025 示意）

业务结构（FY2025 示意）

分部	营收占比	观察点
North America retail	~62%	FY2025 ~$395B · OP ~5–6%
International retail	~21%	FY2025 ~$131B · low margin
AWS	~17%	FY2025 ~$108B · OP ~35%+
Advertising	~$56B	Mostly within retail · +22% · high margin

竞争格局

云对标 Azure / GCP；零售对标 Walmart / Temu·Shein；广告对标 Google / Meta。优势在 AWS 份额与零售闭环广告；劣势在零售利润率薄、Capex 压制 FCF。

竞争对照

竞争对照

公司	定位/份额	毛利率	优势	劣势
Amazon (AMZN)	Cloud ~31% / retail+ads	~50%	AWS share + closed-loop ads	Thin retail margins; heavy Capex
Microsoft (MSFT)	Azure ~25%	~69%	Enterprise + Copilot distribution	Less retail media scale
Alphabet (GOOGL)	GCP ~12%	~58%+	Search cash + Cloud acceleration	Smaller cloud share vs AWS
Walmart (WMT)	US retail peer	Lower	Stores + growing retail media	No hyperscale cloud profit pool

管理层

Andy Jassy（CEO，2021–）、Brian Olsavsky（CFO）。近 24 个月主席/CEO/CFO 无重大披露变动——判断为平稳；执行重点在 AI 基建 ROI 与零售效率。

核心管理层（近 24 个月）

核心管理层（近 24 个月）

岗位	姓名	任职起	24 个月变动
CEO	Andy Jassy	2021-07	No change
CFO	Brian Olsavsky	2015	No material disclosed change
Chair (Exec)	Jeff Bezos (Exec Chair)	2021	No material disclosed change

展望

情景框架

风险