Constellation Energy (CEG) · US nuclear + AI power

Market snapshot

Price (~8/22)

USD 338

Market cap (approx)

USD 106.0B

FY2025 NI

USD 2.8B

TTM revenue

USD 26.0B

As-of 2026-09-25 (weekly refresh; equities aligned to §A. Missing series are N/A/null. Not investment advice.)

Thesis

Constellation Energy (CEG) is the largest US nuclear operator (Exelon spin 2022), merchant/retail power in PJM/ERCOT. FY2025 NI $2.8B (), TTM revenue ~$26B; Q2'26 PJM ~$45/MWh (+12% YoY) plus AI datacenter PPAs, revenue ~$7.2B, NI $1.2B (). ~$338 / ~$106B as of 2026-08-22.

AI power demand thesis: 24/7 carbon-free nuclear fits hyperscaler load; Microsoft etc. PPAs add premium. Power chain: Vertiv (VRT).

Business

Model: nuclear generation + wholesale/retail + long-term PPAs.

Strategy

Strategy

Pillar	Content
主业定位	美国最大核电运营商；PJM/ERCOT 等批发电力
AI 电力	与 hyperscaler 签长期核电 PPA（Microsoft 等）
核电 fleet	21 座反应堆；许可延期 / uprate
可再生能源	部分风电/太阳能配储（次要）
资本配置	分红增长 + 核电 reinvestment

Value chain

Customer structure

Customer structure

Item	Value	Note
客户类型	批发电力市场、零售、数据中心 PPA	merchant + 合约
客户集中度	Microsoft PPA 等（~）	AI 长协提升可见度
地域 / 结算	PJM / ERCOT / NEPOOL	节点电价差异大

Corporate events

Corporate events

Corporate events

Date	Phase	Event	Meaning
2024-09	合约	与 Microsoft 签署 Three Mile Island 重启 / PPA	AI 核电叙事标志性交易
2025	运营	多州核电 uprate / 许可延期推进	有效容量增加
2026-07	业绩	发布 Q2'26 业绩（约）	电力价格 + AI 合约贡献
2026	资本	股息增长 + 回购	高估值下仍回报股东

Price & valuation

Valuation snapshot

Valuation snapshot

Metric	Value	Note
P/E（TTM 约）	约 29x	AI 电力溢价
P/B	约 4.8x	高于传统公用事业
股息率	约 0.8%	成长溢价压制 yield
现价读法	~$338（2026-08-22）	定价 AI 核电稀缺性 vs 监管/电价

Valuation & return · ~3Y

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Share price · ~3y

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Financial trend (~24m)

Revenue · last 8Q

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Net margin · last 8Q

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Financial health (§A.7)

Financial health

Financial health

Item	Value	Note
财务健康总评	健康	投资级；核电 FCF 稳定
经营现金流（TTM 约）	~$45 亿	核电折旧后 FCF 强
有息债 vs 现金	净债 ~$40 亿（约）	杠杆可控
流动性	充足	信贷 + 经营现金流
审计意见	无保留（常规预期）	以最新 10-K 为准

Net income · last 8Q

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Operations

Key ops / financials

Key ops / financials

Item	Value	YoY	Note
Q2'26 营收（约）	$72 亿	+9%	电价+量
Q2'26 归母（约）	$12 亿	+8%	adj EPS 更高
发电量（约）	~45 TWh/季	+1%	核电 capacity factor ~94%
PJM 电价（约）	~$45/MWh	+12%	数据中心负荷
AI PPA	Microsoft 等长协	—	溢价合约

Competition

Market share trend · last 8Q

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Peer market share comparison (latest est.)

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Peer comparison

Peer comparison

name	share	gm	strength	weakness
CEG (self)	美国最大核电	净利率 ~17%	核电稀缺 + AI PPA 溢价	估值高；merchant 电价波动
VST	德州电力+核电	高	ERCOT 高电价；灵活组合	德州监管/天气风险
NEE	可再生+受监管公用	中	规模与成长 pipeline	核电敞口低于 CEG
DUK	受监管南部公用	稳	股息稳定；监管可见度	无 AI 溢价；增长慢

Management

Management (24m)

Management (24m)

Role	Name	Since	24m change
President & CEO	Joe Dominguez	2022	无变动
EVP & CFO	Dan Eggers	2022	无变动
Chief Nuclear Officer	David Rhoades	公开披露	无变动

Outlook

AI datacenter load; nuclear as scarce 24/7 clean baseload.

Scenarios

Risks

Risks (rated)

Risks (rated)

Risk	Level	Note
估值回调（AI 叙事降温）	高	PE ~29x 高于传统公用
批发电力价格回落	高	merchant 敞口
核监管 / 许可	中	NRC 延期、安全要求
反应堆 outage / 燃料	中	计划外停堆
TMI 重启 / 新项目执行	中	资本开支与进度
政治 / 补贴变化	低	IRA 核电税收抵免

Tracking

1. Fleet capacity factor / unplanned outages
2. PJM/ERCOT wholesale prices and hedges
3. AI PPAs and TMI restart
4. Adj EPS vs consensus
5. IRA nuclear PTC / regulation

References

1. Constellation IR — https://www.constellationenergy.com/investors
2. SEC CEG — https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001868275
3. PJM DataMiner — https://dataminer2.pjm.com/
4. VRT datacenter power

Not investment advice. (~) = estimate.