1801.HK Innovent: post-profit CVM acceleration

Snapshot

H-share (approx)

HKD 92.5

HK cap (approx)

HKD 161.0B

2025 revenue

CNY 13.0B

H1'26 product sales

CNY 8.2B

As-of 2026-09-25 (weekly refresh; equities aligned to §A. Missing series are N/A/null. Not investment advice.)

Thesis

Innovent (1801.HK): 2025 revenue RMB 13.042B (+38.4%), product RMB 11.896B, first full-year IFRS profit RMB 0.814B, cash ~$3.5B. H1'26 product >RMB 8.2B (+55%+). H-share ~HKD 92.5, cap ~HKD 161B.

See BeOne, Hengrui, WuXi Bio.

Business

18 marketed antibodies; oncology + CVM dual engine; lumpy licensing. Vision 2027 RMB 20B revenue.

Strategy

Strategy

Pillar	Detail
肿瘤基本盘	KPI：达伯舒及 TKI 医保品种；乳腺癌商业化（礼来唯择）
CVM 第二曲线	KPI：信尔美/信必乐/信必敏放量
全球 III 期	KPI：三款核心资产全球 Ph3；2030 愿景 / 2027 收入 200 亿目标

Value chain

China hospitals/NRDL; CDMO upstream. Customer concentration N/A (undisclosed).

Customers

Customers

Account / type	Concentration	Note
中国医院 / NRDL	产品收入主体	未披露单一医院>10%；处方分散
许可/合作方	辉瑞、礼来、武田、罗氏等 20+ 项	2025 授权费 9.57 亿（低于 2024 的 11.00 亿）
CVM 患者	代谢/心血管新客群	H1'26 增长主引擎之一
最大客户占比	N/A（未具名）	港股 biotech 通常不披露医院 Top5

Corporate events

Corporate events

Corporate events

Date	Phase	Event	Meaning
2025	盈利	首次全年 IFRS 盈利 8.14 亿；产品收入 118.96 亿（+44.6%）	结构拐点
2025-Q4	医保	六款新药进 2026 NRDL；Q4 计提渠道库存补差	读 Q4 产品收入需剔补差
2026-H1	经营	产品收入超 82 亿（+55%+）；Q2 超 43 亿（约 +60%）	双轮加速
2026	BD	礼来唯择中国大陆商业化	乳腺癌领域卡位

Valuation

Valuation snapshot

Valuation snapshot

Metric	Value	Note
港股市值（约）	约 1610 亿港元	92.50 港元（Yahoo 约数，2026-08 中旬）
TTM P/E（IFRS）	约 160–180x	刚盈利分母小；非 IFRS 净利 17.23 亿则约 80x
P/S（2025）	约 11x	按 ~1470 亿人民币市值 / 130 亿收入估计
P/B（示意）	高	累计亏损后净资产偏薄
盈利收益率（IFRS）	<1%	仍按成长股定价
股息率	0	不分红

Valuation & returns · ~3y

Interactive chart available in the reader.

Share price · ~3y

Interactive chart available in the reader.

Financial trend (~24m)

Quarterly bars are H-splits / product-print estimates, not audited quarterlies.

Revenue · last 8 quarters

Interactive chart available in the reader.

Gross margin · last 8 quarters

Interactive chart available in the reader.

Financial health

Financial health

Financial health

Item	Value	Note
财务健康总评	健康（刚转正）	现金充裕；盈利质量看非 IFRS 与费用率
经营现金流	随 2025 转正改善	以年报现金流量表为准；正文未逐季披露则 N/A
现金储备	约 $3.5B（2025 末）	覆盖全球 III 期
有息债 vs 现金	净现金	以最新中报为准
审计 / 持续经营	2025 年报已审计；无持续经营强调	港股 IFRS

Net income · last 8Q

Interactive chart available in the reader.

Operations

Segments / financials

Segments / financials

Item	Value	YoY	Note
2025 总收入	130.42 亿	+38.4%	产品 118.96 亿（+44.6%）
IFRS / 非 IFRS 净利	8.14 / 17.23 亿	扭亏 / +420%	首次全年盈利
毛利率	86.5%	+2.5ppt	非 IFRS GM 87.2%
H1'26 产品收入	>82 亿	+55%+	Q2 >43 亿（约 +60%）
2025 授权费	9.57 亿	-13%	波动项；H1'25 含罗氏首付

Competition

Market share trend · last 8Q

Interactive chart available in the reader.

Peer market share comparison (latest est.)

Interactive chart available in the reader.

Peer snapshot

Peer snapshot

Company	Position	GM	Strength	Weakness
信达 1801	肿瘤+CVM 双轮	86.5%	产品矩阵最全之一	刚盈、估值贵、全球 III 期未兑现
百济 6160	全球血液瘤	~90%	美国自营	代谢布局弱于信达
恒瑞 600276	创新药+BD	~85%	许可现金	CVM 放量慢于信达
礼来（合作方/对标）	GLP-1 全球	高	产能与品牌	中国合作而非对手

Management

Management (24m)

Management (24m)

Role	Name	Since	24m change
董事长兼 CEO	俞德超	创始	无重大披露变动
CFO	以最新年报为准	—	期间无公开 CEO 更替
商业化负责人	年报披露团队	—	CVM 销售组织扩张（职能而非换帅）

Michael Yu founder-CEO stable.

Outlook

Can product growth stay 40%+ while SG&A/product falls? Global Ph3 is 2027+ P&L.

Scenarios

Risks

Risks

Risks

Risk	Level	Note
PD-1 / GLP-1 价格与竞争	高	国内内卷+全球巨头
销售费用率维持高位	中	2025 销售费用占收入 43.8%
全球 III 期失败	中	估值含期权
NRDL 库存补差	中	2025Q4 已发生
CXO/产能供应	低	对照药明生物产能

Tracking

1. Audited H1/FY product + IFRS NI
2. CVM SKUs
3. SG&A / product
4. Global Ph3
5. License lumps

References

1. FY2025 HKEX — https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0326/2026032600970.pdf
2. Annual report — https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0428/2026042805171.pdf
3. H1'26 product — https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0805/2026080500054_c.pdf
4. BeOne · Hengrui · WuXi Bio

Not investment advice.