603993.SH / 3993.HK 洛阳钼业：铜钴放量驱动利润高增

市场快照

A 股价（约 7/31）

CNY 19.5

市值（约）

CNY 417.6B

2025 归母净利

CNY 20.3B

2026Q1 归母

CNY 7.8B

投资论点

洛阳钼业（603993.SH / 3993.HK）是全球化铜钴钼钨资源公司。2025 年营收 2066.84 亿（−2.98%）、归母净利 203.39 亿（+50.30%）；2026Q1 营收 664.03 亿（+44.34%）、归母约 77.60 亿（+96.65%）。A 股价约 19.5 元、市值约 4176 亿。

「营收波动、利润高增」反映铜钴量增与成本优势。行业见 有色金属行业深度。

主营业务

商业模式：全球化铜、钴、钼、钨资源开发与贸易——利润主要来自矿山产量 × 金属价格，辅以贸易。

拳头产品：①铜（刚果等大型铜钴矿山）；②钴（全球重要供应商之一）；③钼/钨（国内矿山，提供品种对冲）。

竞争力：刚果铜钴资产成本曲线位置靠前；多元金属组合降低单一品种波动。

战略前瞻（12–24 个月）：铜钴产量指引兑现与矿区满产；近端已体现「营收可波动、利润高增」的量价结构。

产业链

定位：上游矿山资源为主。

供应链风险点：①刚果地缘/出口与社区；②电力与物流瓶颈——回扣风险节。

价格与估值

约 7/31 A 股 ~19.5 元、市值约 4176 亿。市场对刚果（金）运营与铜钴价格给予周期股折价。

财务趋势（约 24 个月）

2025 全年营收略降但利润大增，体现结构与成本优势；季度序列见下（含 YoY/QoQ）。

主营收入 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

毛利率 · 近 8 季

交互图表见阅读器。

经营情况

关键财务要点

关键财务要点

项目	数值	同比	要点
Revenue 2025	¥206.684B	−2.98%	Soft rev, strong NI
Parent NI 2025	¥20.339B	+50.30%	Cu/Co driven
Q1'26 revenue	¥66.403B	+44.34%	Volume/price rebound
Q1'26 parent NI	~¥7.760B	+96.65%	Growth continues
Core metals	Cu / Co / Mo	—	Global mine base

竞争格局

对标：紫金矿业、华友钴业、江西铜业。

优势：铜钴产量弹性与成本；钼钨对冲。 劣势：刚果资产集中；市场给予地缘折价。

竞争对照

竞争对照

公司	定位/份额	毛利率/利润率	优势	劣势
洛阳钼业 603993 (self)	铜钴钼钨全球化	~25–27%	刚果铜钴成本与产量弹性	地缘集中；营收可与利润背离
紫金矿业 601899	铜金锂全球化	矿端高	品种与区域更分散	钴暴露弱于钼业
华友钴业 603799	钴材料深加工	材料偏低	正极客户与一体化	矿端自给弱于钼业
江西铜业 600362	铜冶炼龙头	冶炼偏低	国内冶炼规模	矿端弹性不足

管理层

核心管理层（近 24 个月）

核心管理层（近 24 个月）

岗位	姓名	任职起	24 个月变动
董事长 / Chair	孙瑞永	公开披露任职	期间无重大披露变动（以最新年报为准）
CEO / 总裁	李朝春	公开披露任职	期间无重大披露变动
CFO / 财务负责人	邹俊	公开披露任职	期间无重大披露变动（以最新年报为准）

近 24 个月变动：公开披露未见核心岗位重大更替（以最新年报/公告为准）。

稳定性判断：经营层整体「平稳」；刚果运营与地缘是主风险，而非总部人事。

展望

铜钴产量指引与矿区运营是量增核心；钼钨提供多元对冲。2026 关注金属价格与地缘风险溢价。

情景框架

风险