WMT · 美股
WMT.US：Q2 FY27 $187.9B — 电商 +23% 与全年上修
Walmart 2026-08-20 打印 Q2 FY27：营收 $187.9B（+5.9% / +5.1% cc），全球电商 +23%，广告 +38%，会员费 +17%；US comps +2.6%（ex-fuel）。adj EPS $0.81。FY27 净销售指引上修至 +4–5% cc。对照 AMZN、COST。
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最新财报快照
- Q2 营收
- USD 187.9B
- US 同店
- 0
- 全球电商增速
- 0
- 经营利润增速
- 0.3
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
Walmart 「价值零售流量 + 电商/广告/会员利润池」。2026-08-20 正式 Q2 FY27（截至 2026-07-31）：营收 $187.9B（+5.9%，+5.1% cc）；US comps +2.6%（交易 +1.5%、客单 +1.1%，药房 Maximum Fair Price 约 125bp 头风）；全球电商 +23%、广告 +38%、会员费 +17%；经营利润 GAAP +28.8%、调整恒定货币 +17.4%（含关税退税净利，底层位于原 7–10% 指引上沿）。adj EPS $0.81。FY27 净销售上修至 +4–5% cc、adj OI +7.0–8.5%、adj EPS $2.80–2.87。
主营业务
超级市场 + 山姆会员店 + 电商履约（含 marketplace）+ 零售媒体广告 + 会员订阅。拳头：Walmart U.S. 食品流量、全球电商、广告与会员费。竞争力：价格与密度；店仓一体履约；广告与会员高增利润池。战略（12–24m）：电商份额与广告变现、Walmart+ 渗透、供应链自动化；CEO 过渡后延续数字化转型。
经营战略
| 支柱 / 阶段 | 内容 |
|---|---|
| 0–12m: 同店与客流 | KPI: US comp / transactions / ticket；Q2 指引 net sales +4–5% cc |
| 电商 + 广告利润池 | KPI: 全球电商增速 · 广告增速 · 电商对 comp 贡献 bps |
| 会员与履约效率 | KPI: 会员费收入 · 履约燃料成本 · adj OI 增速 |
产业链
下游大众零售与会员仓；上游品牌商/自有品牌与物流油电。客户极度分散。供应链风险：履约燃料与劳动力；进口品关税与价格投资；食品鲜度与库存节奏。
客户结构
| 客户/类型 | 集中度/角色 | 说明 |
|---|---|---|
| 美国大众消费者 | 超分散 | 食品流量为主；K 型消费受益端 |
| Walmart+ / Sam's 会员 | 分散且粘性上升 | 全球会员费收入 +17.4% |
| 广告主（零售媒体） | 中高增 | 全球广告 +37% |
| 最大客户占比 | N/A（通常极低） | B2C 零售；供应商集中度见 10-K |
公司大事记
近 24–36 个月关键事件：
公司大事记
| 时间 | 阶段 | 事件 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 2026-02-01 | 人事 | John Furner 接任 CEO（Doug McMillon 卸任） | 战略延续性为主；关注 Walmart U.S. 继任安排 |
| 2026-05-21 | 财报 | Q1 FY27：营收 $177.8B（+7.3%）；US comp +4.1% | 最新正式打印；电商/广告高增 |
| 2026-08-20 | 待定 | Q2 FY27 预计打印（截至本稿约 Aug 20） | 可能覆盖本稿指引与序列——读数以前置正式稿为准 |
价格与估值
估值截面
| 指标 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 市值（约） | ~$0.8–0.9T 量级 | 约 2026-08；示意 |
| TTM P/E（示意） | 约 38–42x | 价值零售溢价含电商/广告叙事 |
| Forward P/E（示意） | 约 35–39x | 对标 FY27 adj EPS 指引区间 |
| P/B（示意） | 约 7–8x | 回购与高 ROE |
| 盈利收益率 | 约 2.5% | 1/PE |
| 股息率 | 约 0.8% | 以回购+分红组合为主 |
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
现价读法：市场在定价价值渠道份额 + 电商/广告复利，同时折现低个位数 OI 利润率、药房监管头风与关税退税再投入。以最新 IR 为准，PE/PB 未接具名行情源处为 null。
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
季节性：Q4（截至 1/31）为假期高峰；Q1 环比常见回落。收入与经营利润率序列含 YoY/QoQ：
主营收入 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
经营利润率 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
财务健康
财务健康
| 项目 | 数值 | 备注 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 强 | YTD OCF $19.7B；关税退税再投入价格，底层 OI 仍处指引上沿 |
| Q2 FY27 营收 | $187.9B | +5.9% / +5.1% cc；来源 2026-08-20 PR |
| 经营利润 | GAAP +28.8%；调整 cc +17.4% | 含关税退税净利；底层位于 7–10% 指引上沿 |
| 经营 / 自由现金流 | OCF $19.7B；FCF $5.5B | YTD；FCF 同比 −$1.4B |
| 有息债 / 现金 | 债务 $57.2B；现金 $11.5B | 含一年内到期与融资租赁；YTD 回购 $5.1B |
| 审计 / 持续经营 | 大型美股常规无保留预期 | 以最新 10-Q/10-K 为准 |
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
经营情况
Q2 FY27：营收 $187.9B（+5.9% / +5.1% cc）；US net sales $125.2B（+3.5%），comp +2.6%（交易 +1.5%、客单 +1.1%，药房 MFP 约 −125bp，电商贡献约 510bps）；全球电商 +23%；广告 +38%；会员费 +17%；GAAP OI +28.8% / 调整 cc +17.4%。Q3 指引：净销售 +3.0–3.75% cc（含 Flipkart 错期）；adj OI +2–4% cc；adj EPS $0.62–$0.64。
Q2 FY27 业务结构
| 分部 | 规模/增速 | 观察点 |
|---|---|---|
| Walmart U.S. | Net sales $125.2B / +3.5% | Comp ex-fuel +2.6%（交易 +1.5% / 客单 +1.1%；药房 MFP 约 −125bp） |
| International | Net sales $35.2B / +12.8%（cc +7.9%） | 电商 +19%；广告 +20% |
| Sam's Club U.S. | Net sales $25.7B / +8.8% | Comp ex-fuel +4.4%；电商 +26% |
| 高增利润池 | 全球电商 +23% / 广告 +38% / 会员费 +17% | US 电商 +24%；marketplace +52% |
竞争格局
对标 AMZN（电商/广告）、COST（会员仓）、以及规划中的 HD / TJX / TGT。优势：食品流量密度、店仓一体、广告高增；劣势：OI 利润率薄、履约成本敏感、估值已含增长溢价。
竞争对照
| 公司 | 定位/份额 | 利润率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| Walmart (WMT) | US 价值零售龙头 | OM ~4.2% | 食品流量+电商/广告/会员 | 低个位数利润率；履约燃料成本 |
| Costco (COST) | 会员仓储 | OM ~4% | 续费率与客流锚 | 开店节奏慢；估值贵 |
| Amazon (AMZN) | 电商平台 | 零售薄利+云 | 履约与广告闭环 | 非纯零售；CapEx 重 |
| Target (TGT) | 中产可选 | 更高可选敞口 | 门店体验/自有品牌 | K 型消费下客流更敏感 |
| TJX | Off-price | 高 ROIC | Trade-down 受益 | 品类与规模不及 WMT |
管理层
John Furner（CEO，2026-02-01 接棒）；John David Rainey（CFO，自 2022）。Doug McMillon 卸任 CEO 后过渡期留任董事/顾问。判断：有序过渡，战略连续性高，仍需观察 Walmart U.S. 继任与组织落地。
核心管理层（近 24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职起 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| CEO / President | John Furner | 2026-02 | 接棒 Doug McMillon（2026-02-01 生效） |
| CFO | John David Rainey | 2022-06 | 无重大披露变动 |
| 前 CEO / 董事会 | Doug McMillon | 2014–2026 | 2026-01-31 卸任 CEO；过渡期留任董事/顾问 |
展望
近端：Q3 +3.0–3.75% cc（Flipkart 错期）与关税退税再投入价格。中端：电商/广告利润池与 FY +4–5% 销售、+7.0–8.5% adj OI。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 电商/广告维持高双位数；OI 杠杆超指引 | 上修 |
| 基准 | Comp 中个位数；Q2 落在指引中枢 | 核心持有 |
| 悲观 | 燃料/关税压利润；客流转负 | 估值压缩 |
风险
风险清单
| 风险 | 等级 | 缓释/说明 |
|---|---|---|
| 履约/配送燃料与劳动力成本抬升 | 高 | Q1 已吸收约 250bps OI 压力 |
| 价格投资与关税压毛利 | 中高 | 看 GP rate 与指引 |
| 电商利润率爬坡不及预期 | 中 | 高增但需验证经济模型 |
| CEO 过渡与组织执行 | 中 | Furner 2026-02 上任 |
| 可选消费走弱拖累客单 | 中 | 目前交易驱动强于客单 |
| 风险 | 等级 |
|---|---|
| 履约燃料与劳动力成本 | 高 |
| 价格投资 / 关税压毛利 | 中高 |
| 电商利润率爬坡不及预期 | 中 |
| CEO 过渡执行 | 中 |
| 可选消费走弱 | 中 |
跟踪清单
- Q3 净销售 +3.0–3.75% cc vs Flipkart 错期
- US comps 与药房 MFP 头风
- 全球电商 +23% / 广告 +38%
- 会员费 +17%
- YTD OCF $19.7B / FCF $5.5B
验证：高增利润池持续且底层 OI 不掉。证伪：comps 失速或指引再下修。
参考 / 引用
- Walmart Q1 FY27 Earnings Release（2026-05-21）— https://corporate.walmart.com/
- Walmart Investor Relations / SEC filings — https://stock.walmart.com/
- 对照 AMZN · COST · HD · TJX · TGT
非投资建议。Q2 打印可能覆盖本稿。
- Walmart Q2 FY27 (2026-08-20) — https://corporate.walmart.com/news/2026/08/20/walmart-releases-q2-fy27-earnings
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