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HD.US：FY26 Q2 正式打印 — 同店 +1.7%，小项目好于预期
Home Depot FY2026 Q2：净销售 $47.86B（+5.7%），同店 +1.7%（美国 +1.3%），客流 −1.0%、客单 +2.8%；GAAP EPS $4.79，调整 EPS $4.92。重申全年销售 +2.5–4.5%。指引含 IEEPA 关税退税。CEO Decker 医疗假。对照 TJX、TGT、WMT。
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最新财报快照
- Q2 净销售
- USD 47.9B
- 同店
- 0
- 毛利率
- 0.3
- 稀释 EPS
- USD 4.79
数据时点：2026-09-25（周度刷新；个股按 §A 标准档对齐，缺数用 N/A/null，非投资建议）
投资论点
Home Depot 是全球最大家装零售商：门店 DIY + Pro 专业客户（SRS / HD Supply / GMS）+ 互联履约。2026-08-18 官方打印 FY2026 Q2（截至 2026-08-02）：净销售 $47.86B（+5.7%），同店 +1.7%（美国 +1.3%），客流 −1.0%、客单 +2.8%；GAAP 稀释 EPS $4.79（+4.6%），调整 EPS $4.92。毛利率 33.7%（上年 33.4%），营业利润率 14.3%。公司重申 FY2026：销售 +2.5–4.5%、同店持平至 +2%、调整 EPS 相对 FY25 $14.69 持平至 +4%。CFO McPhail：旺季需求好于预期，客户仍偏小项目。指引含 IEEPA 关税退税对冲燃料/能源/进货——勿把退税当利润率新常态。CEO Ted Decker 自 2026-08-12 暂时医疗假。对照 TJX、TGT、WMT、COST、AMZN。
主营业务
模式：北美家装专营零售 + 专业分销。钱从门店 DIY/Pro 销售、特殊贸易分销（SRS/GMS）和交付/增值服务来。主体为 The Home Depot, Inc.（NYSE: HD），勿与加拿大特许或其他 DIY 品牌混淆。近 24–36 个月边界因 SRS（2024） 与 GMS（2025-09-04） 扩大至专业分销，持续经营口径含上述收购。
拳头（1–3）：① 美国仓储式家装门店（核心利润池）；② Pro 生态（门店 Pro + HD Supply + SRS + Construction Resources + GMS）；③ 互联数字/履约（Q2 未单列数字销售占比，N/A）。
竞争力：门店密度与即时可得性；Pro 分销资产与约 16,000 履约运力（公司 2026-07 披露）；品牌与贸易信贷。差距：大票项目仍绑住房周转；分销并购拉低结构毛利率。
12–24 个月战略：2026-07-30 将整合办公室升级为 Office of Pro Acceleration（McPhail），目标「赢下 Pro」（公司称 TAM 约 $700B）。FY26 指引约 15 家新店、40–50 个 SRS 网点（Q1 电话会）。
策略柱
| 支柱 / 阶段 | 要点 |
|---|---|
| Win the Pro（专业客户） | Office of Pro Acceleration（McPhail）；SRS + HD Supply + GMS + 门店 Pro；TAM 约 $700B。KPI：Pro 销售、SRS 同店/网点、交叉销售。 |
| 核心 DIY / 小项目 | Q2：客单 +2.8%、客流 −1.0%；管理层称需求偏小项目。KPI：同店、>$1,000 大票、客流。 |
| 互联数字与履约 | 门店 + 履约网络；Q2 未单列数字占比（N/A）。KPI：互联销售、库存可得性。 |
| 并购整合 / 融资配套 | GMS（2025-09）压低 GM 结构；FY26 指引含 IEEPA 关税退税对冲成本。KPI：调整营业利润率 12.8–13.0%、CapEx ~2.5% 销售。 |
产业链
中游零售/分销：上游建材、五金、木材、进口成品与物流；下游 DIY 住户与 Pro（总包、专业贸易、多户 MRO）。价值链上赚的是零售加价 + 专业分销加价 + 服务。
客户集中度：未披露 Top1/Top5；10-K 口径下无单一客户重大集中（N/A 具名占比）。结算：Pro 贸易信贷账期 vs DIY 即时卡结。地域：美国为主，加/墨。
供应链风险（≥2，回扣 #risks）：① 进口/关税与商品通胀（指引已嵌入 IEEPA 退税，政策反复则成本敞口）；② 物流、劳动力与单点品类供应商（木材/特种建材）。GMS 加深特种建材依赖。
客户结构
| 客户 | 集中度 / 角色 | 说明 |
|---|---|---|
| DIY 消费者 | 高度分散 | 小项目/维修需求；住房负担能力压制大票装修 |
| Pro（承包商 / 专业贸易 / MRO） | 历史约一半销售量级（公司叙事；非本季披露占比） | 账期与贸易信贷；SRS/GMS 加深专业渠道 |
| 最大客户占比 | N/A（零售未披露 Top1/Top5） | 10-K：无单一客户构成重大集中 |
| 地域 | 美国为主 + 加/墨 | Q2 美国同店 +1.3%；Q1 曾有 FX 约 +55bp 同店贡献 |
公司大事记
近 24–36 个月以 Pro 并购 + 组织重整 + CEO 医疗假 为主，而非清盘/复牌。
公司大事记
| 日期 | 阶段 | 事件 | 含义 |
|---|---|---|---|
| 2024-06 | 并购 | 完成 SRS Distribution 收购 | 专业分销平台；摊销进入调整利润率 |
| 2025-09-04 | 并购 | 收购 GMS；Q1 FY26 贡献净销售约 $1.3B | 特种建材；结构上压低毛利率 |
| 2026-07-30 | 组织 | Office of Integration → Office of Pro Acceleration（McPhail） | 统一 Pro / 履约 / 目录 |
| 2026-08-12 | 人事 | CEO Ted Decker 暂时医疗假；Campbell + McPhail 主持 CEO 办公室 | 过渡期；McPhail 为 SEC 临时 principal executive officer |
| 2026-08-18 | 财报 | FY2026 Q2：销售 $47.86B（+5.7%），同店 +1.7%，重申全年指引 | 旺季小项目好于预期；大票住房周期仍未解开 |
价格与估值
现价 $337.88、市值约 $337B（2026-08-17 收盘，Q2 盘前打印后的交易未纳入）。TTM P/E 约 24x，Forward 约 22x，P/B 约 20x（账面被回购压低后又因并购商誉回升），股息率约 2.76%。市场在定价：小项目稳住 + Pro 份额，同时折现住房大票迟迟不来与关税退税消退。滚动 1Y 价格回报约 −9% 量级（示意，含股息后仍弱于大盘）。
估值截面
| 指标 | 数值 | 口径 |
|---|---|---|
| 现价 / 市值 | $337.88 / ~$337B | NYSE 收盘 2026-08-17；Q2 盘前打印后价格未纳入 |
| TTM P/E | ~24x | EPS TTM ~$14.06（行情商）；官方非调整 |
| Forward P/E | ~22x | 指引调整 EPS 持平至 +4% vs FY25 $14.69；含关税退税假设 |
| P/B | ~20x | Q2 账面权益 $16.6B；回购历史压低账面 |
| 盈利收益率 | ~4.2% | 1/24 |
| 股息率 | ~2.76% | 年化股息 $9.32；H1 派息 $4.64B |
估值与回报 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
股价走势 · 近 3 年
交互图表见阅读器。
财务趋势（约 24 个月）
八个季度营收呈旺季（Q2）高峰、Q4 淡季；FY25 Q4 为 13 周对上年 14 周，同比 −3.8%。Q2 FY26 同比 +5.7%、环比 +14.6%（季节性）。毛利率在 32.6–33.8% 区间，Q1 FY26 因 GMS 结构下行，Q2 回升至 33.7%。
营收 · 近 8 个季度
交互图表见阅读器。
毛利率 · 近 8 个季度
交互图表见阅读器。
财务健康
H1 OCF $11.42B 高于净利，健康。有息债约 $52.9B vs 现金 $2.09B——家装零售典型「高杠杆 + 强现金转换」，能覆盖股息（H1 $4.64B）与维持性 CapEx，但利率敏感。流动比率约 1.08。审计：KPMG，无保留预期，无持续经营强调。总评：健康。
财务健康
| 项目 | 数值 | 说明 |
|---|---|---|
| 财务健康总评 | 健康（高杠杆零售资产负债表） | OCF 覆盖股息与维持性 CapEx；有息债显著高于现金属模式而非危机 |
| 经营现金流（OCF） | H1 FY26 $11.42B | vs 上年 H1 $8.97B；净利 $8.06B，营运资本转为贡献 |
| 有息债 vs 现金 | 有息债约 $52.9B；现金 $2.09B | ST $4.25B + 一年内到期长期债 $4.70B + 长期债 $43.95B；净负债高 |
| 流动性 | 流动比率 ~1.08 | 流动资产 $37.7B vs 流动负债 $35.0B；应付账款为供应商融资 |
| CapEx / FCF | H1 CapEx $1.72B | 指引 CapEx ~2.5% 销售；H1 并购现金流出 $1.33B |
| 审计 / 持续经营 | KPMG；无保留预期 | FY2025 10-K 无持续经营重大不确定性强调；以最新年报为准 |
净利润 · 近 8 季
交互图表见阅读器。
经营情况
量价本：客流仍负、客单正——「来的人更少、篮子更大/小项目单价」。管理层强调小项目广基需求，而非住房周期反转。数字销售本季未拆（N/A）。Pro 增长更多来自收购贡献 + SRS 有机（Q1 称 SRS 中个位数有机）。对标折扣/会员渠道见 TJX、WMT；可选消费弹性见 TGT。
Q2 FY26 经营截面
| 分部 / 指标 | 数值 | 观察点 |
|---|---|---|
| 公司净销售 | $47.86B / +5.7% | 含 GMS/SRS；H1 $89.63B（+5.3%） |
| 同店 | +1.7%（美国 +1.3%） | H1 同店 +1.2%；客流 −1.0%、客单 +2.8% |
| 客单 / 客流 | 客单 $92.50（+2.8%） | 交易 4.432 亿次（−0.8%）；不含 HD Supply/SRS |
| 毛利率 / 营业利润率 | GM 33.7%；OPM 14.3% | 调整 OPM 14.7%；Q1 GM 曾因 GMS 结构 −75bp |
| 网点 | 零售店 2,364；SRS >1,340 | Q1 末零售 2,361 / SRS >1,280；指引约 15 家新店 |
竞争格局
对标 Lowe's（直接）、Amazon（电商替代）、Walmart（综合客流）。优势：Pro 网络与门店密度。劣势：大票周期 β 高；并购摊销；数字心智不及 AMZN。格局一句话：份额靠 Pro 与库存可得性守，价格战风险低于超市、高于纯电商。
竞争对照
| 公司 | 定位 / 份额 | 毛利率 | 优势 | 劣势 |
|---|---|---|---|---|
| Home Depot (HD) | 北美家装龙头；Pro 生态最完整 | Q2 33.7% | 门店密度 + SRS/GMS Pro 分销 + 品牌 | 大票住房周期；并购摊销与 GM 结构 |
| Lowe's (LOW) | 家装第二极；偏 DIY | 略低于 HD（历史） | DIY 心智、部分市场密度 | Pro 能力与分销网络弱于 HD |
| Amazon (AMZN) | 家居/五金电商替代 | 零售低、广告高 | 便利与长尾 SKU | 即时项目/大件履约与 Pro 服务弱 |
| Walmart (WMT) | 综合零售；部分五金/园艺 | 低于家装专营 | 客流与价格 | 深度项目与 Pro 不是主场 |
管理层
Ted Decker（Chair/CEO，2022 起）于 2026-08-12 暂时医疗假，预计数月。Ann-Marie Campbell 管日常，Richard McPhail 管财务与 Pro 并任 SEC 临时 principal executive officer；Greg Brenneman 假期内主持董事会。CTO Fran Bell 年内任命。稳定性：过渡期风险（中）——班底资深且已共事 20 年+，但 CEO 缺席叠在 Pro 整合窗口。激励/持股：假期内二人未因代理加薪（公司披露）。
核心管理层（24 个月）
| 岗位 | 姓名 | 任职 | 24 个月变动 |
|---|---|---|---|
| Chair / CEO | Ted Decker | 2022-03 CEO | 2026-08-12 起暂时医疗假（预计数月） |
| 日常运营（SEVP） | Ann-Marie Campbell | 2023-11 SEVP | 假期内主持日常；1985 年入职 |
| CFO / 临时 PEO | Richard McPhail | 2019-09 CFO | 2026-07 领 Pro Acceleration；假期内管财务+Pro，SEC 临时 principal executive officer |
| 董事会主持 | Greg Brenneman | Lead independent director | Decker 假期内主持董事会 |
| EVP / CTO | Fran Bell | 2026 | 年内任命，合并 AI/数据/技术组合 |
展望
近端：Q3 FY26（约 11-17 打印）看同店是否仍落在「持平至 +2%」全年带内、GMS 混比拖累是否继续收敛。住房：按揭与二手房成交是大票开关。指引已含关税退税，注意与 AAPL 类似的一次性退税读法。
情景框架
| 情景 | 条件 | 含义 |
|---|---|---|
| 乐观 | 同店持续 ≥2%、大票回暖、Pro 交叉销售兑现 | 估值向周期高点修复 |
| 基准 | 全年同店持平至 +2%，GM ~33.1%，退税对冲成本 | 持有看 Pro 份额 |
| 悲观 | 同店转负、退税消退 + 燃油成本、整合不及预期 | 利润率与倍数双杀 |
风险
风险
| 风险 | 等级 | 缓解 / 观察 |
|---|---|---|
| 住房周转 / 按揭利率压制大票项目 | 高 | 同店仍靠客单与小项目；二手房成交低迷则大票难回 |
| CEO 医疗假与高层过渡 | 中 | 资深双人组，但仍是 24 个月稳定性观察点 |
| 关税 / 供应链与商品成本 | 中 | FY26 指引含 IEEPA 退税对冲燃料/能源/进货；退税不可外推 |
| GMS/SRS 整合与毛利率结构 | 中 | Q1 GM −75bp 主因组合；分销毛利率低于零售 |
| 高财务杠杆 / 利率 | 中 | 净负债高；指引净利息约 $2.3B |
| 劳动力、物流与单点供应商 | 中低 | 门店服务产能；进口集中与地缘 |
| 风险 | 等级 |
|---|---|
| 住房/大票周期 | 高 |
| CEO 医疗假过渡 | 中 |
| 关税与供应链 | 中 |
| GMS/SRS 整合与 GM 结构 | 中 |
| 杠杆与利息 | 中 |
跟踪清单
- Q3/FY26 同店、美国同店、客流 vs 客单（验证小项目能否撑指引）
- 大票（>$1,000）与住房成交/按揭（证伪「周期已过」）
- 毛利率 vs GMS 混比；调整营业利润率是否靠近 12.8–13.0%
- Decker 假期末与 Pro Acceleration 交叉销售披露
- IEEPA 退税金额 vs 燃料/进货成本（勿外推）
验证：同店稳定在指引上沿且客流转正。证伪：同店转负或退税消退后 GM 跌破指引。
参考 / 引用
- Home Depot FY2026 Q2 业绩 — https://ir.homedepot.com/news-releases/2026/08-18-2026-110040463
- Home Depot FY2026 Q1 业绩 — https://ir.homedepot.com/news-releases/2026/05-19-2026-110111934
- CEO 医疗假公告 — https://ir.homedepot.com/news-releases/2026/08-12-2026-140442024
- Pro Acceleration 组织调整 — https://ir.homedepot.com/news-releases/2026/07-30-2026-210819756
- FY2025 全年 — https://ir.homedepot.com/news-releases/2026/02-24-2026-110040985
- IR — https://ir.homedepot.com/
- 对照 TJX · TGT · WMT · COST · AMZN
非投资建议。
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