市场: A股
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CPU 行业深度研报
Agentic AI 使 CPU 重回数据中心编排核心;服务器 CPU TAM 上修至 2030 年约 1000–1200 亿美元。全球看 AMD/Arm,中国看 海光信息。对照 AMD 个股研报、GPU 利用率 / AI Infra 深度。
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603799.SH 华友钴业:镍钴锂一体化与盈利高增
华友钴业 2025 年营收 810.19 亿(+32.94%)、归母净利 61.10 亿(+47.07%);2026Q1 营收约 258 亿(+44.62%)、归母约 24.97 亿(+99.45%)。A 股价约 39.9 元、市值约 756 亿。镍出货与三元正极放量是量增主线;金属价格与印尼产能节奏决定盈利弹性。行业语境见 有色金属行业深度。
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603993.SH / 3993.HK 洛阳钼业:铜钴放量驱动利润高增
洛阳钼业 2025 年营收 2066.84 亿(−2.98%)、归母净利 203.39 亿(+50.30%);2026Q1 营收 664.03 亿(+44.34%)、归母约 77.60 亿(+96.65%)。A 股价约 19.5 元、市值约 4176 亿。营收波动、利润高增体现铜钴量价与成本优势。行业见 有色金属行业深度。
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600362.SH / 0358.HK 江西铜业:冶炼巨头与铜价 beta
江西铜业 2025 年营收 5446.23 亿(+5.42%)、归母净利 71.30 亿(+2.41%)、扣非 91.48 亿(+11.30%)。A 股价约 43.3 元、市值约 1499 亿。营收体量大、利润对铜价与加工费敏感;扣非好于归母反映一次性因素扰动。行业见 有色金属行业深度。
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601600.SH / 2600.HK 中国铝业:电解铝利润稳态
中国铝业 2025 年营收 2411.25 亿(+1.69%)、归母净利 126.74 亿(+2.25%)、利润总额约 258.4 亿。A 股价约 9.6 元、市值约 1642 亿。铝价与电力成本是利润核心变量;产能天花板下更偏「稳态现金」而非高增。行业见 有色金属行业深度。
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601088.SH / 1088.HK 中国神华:煤电一体与高分红
中国神华 2025 年营收 2949.16 亿(−13.2%)、归母净利 528.49 亿(−5.3%)。A 股价约 45.7 元、市值约 9910 亿。营收利润双降反映煤价回落,但仍处高盈利与强现金流区间;核心叙事是煤电一体 + 高分红防御。
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600900.SH 长江电力:水电巨头与稳定分红
长江电力 2025 年营收 862.42 亿(+2.07%)、归母净利 345.03 亿(+6.17%);总发电量 3097.35 亿千瓦时(+3.97%)。A 股价约 29.1 元、市值约 7118 亿。流域梯级水电提供稳定现金流与分红叙事,来水是核心波动因子。
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601985.SH 中国核电(中核可投标的):核电运营与装机成长
中核集团本身非单一 A 股上市主体;本报告以 中国核电(601985.SH)为可投标的。2025 年营收 820.75 亿(+6.22%)、归母净利 93.04 亿(+6.00%);其中核电归母约 89.58 亿(+18.53%)。A 股价约 9.1 元、市值约 1863 亿。叙事是核电运营稳态 + 新机组投产成长。
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300059.SZ 东方财富:流量券商与市场 beta
东方财富 2025 年营业总收入 160.68 亿(+38.46%)、归母净利 120.85 亿(+25.75%);证券经纪股基交易额约 38.46 万亿元。A 股价约 20.2 元、市值约 3191 亿。互联网流量 + 证券/基金是核心;盈利高度绑定市场成交与风险偏好。
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688825.SH 长鑫科技(长鑫存储):DRAM 国产替代与周期反转
长鑫科技(长鑫存储上市主体,688825.SH,2026-07-27 科创板上市)2025 年营收 617.99 亿、合并净利 71.44 亿、归母净利 18.75 亿(年度扭亏);2026Q1 营收约 508 亿、归母高增,上半年归母预告约 500–570 亿。A 股价约 54 元、市值约 3.6 万亿。叙事是 DRAM 周期 + 国产替代,但估值已充分定价景气预期。对照 美光 MU。
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601919.SH / 1919.HK 中远海控:集运周期回落与分红
中远海控 2025 年营收 2195.04 亿(−6.14%)、归母净利 308.68 亿(−37.13%);全年拟现金分红约 154 亿(约 50% 分红比例)。A 股价约 15.6 元、市值约 2390 亿。运价回落导致利润高位回撤,配置逻辑转向集运 beta + 股东回报。
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0883.HK / 600938.SH 中国海油:低成本油气与分红韧性
中国海洋石油 2025 年营收 3982.20 亿(−5.3%)、归母净利 1220.82 亿(−11.5%);桶油主要成本约 27.9 美元;经营现金流约 2090 亿。港股价约 23.8 港元(A 股约 32.3 元)。油价回落致利润下行,但低成本与高分红仍是核心护城河。
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601899.SH / 2899.HK 紫金矿业:盈利上修与股价背离
紫金矿业 2025 年营收 3490.79 亿、归母净利 517.77 亿(+61.55%)、ROE 33%;2026H1 预告归母约 391 亿(+68%)。A 股价约 32.2 元、市值约 8560 亿,自年初高点 44.94 回撤约 40%——「盈利上修、股价下跌」的周期股典型背离。行业语境见 有色金属行业深度。
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000100.SZ TCL科技:面板周期修复与华星盈利改善
TCL科技 2025 年营收 1840.6 亿(+11.7%)、归母净利 45.2 亿(+188.8%);华星光电净利 80.1 亿成核心引擎。2026Q1 营收 434.5 亿、归母 15.6 亿(+53.7%)。资产负债率约 64–65%,光伏仍拖累;适合面板周期复苏主题配置。
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有色金属行业深度研报
行业告别普涨,进入供需紧平衡与品种分化:铜铝受益供给刚性与电气化;锂钴转向紧平衡。主线看资源自给率与产量释放。详见 铜专题简报。
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贵州茅台:渠道与批价跟踪简报
批价与渠道库存仍是短期定价核心;关注旺季动销与直营占比变化。